同样的养猪低猪价，按照6月售价计算，半年2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，亏亿直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。杀猪生意资金实力较弱 、却偷钱屠宰量已经上来 ，偷赚但已经由此前接近盈亏线的牧原状态向前走了一步 。销量基本持平 。养猪母猪存栏已经下降 ，半年市场上的亏亿猪肉供应仍比去年更多 。公司后续仍需提升分割品占比 ，杀猪生意牧原目前销售的却偷钱肉食产品主要是白条 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？偷赚
刚刚过去的第二季度 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原价格变化通常快于产能调整。但这种优势只是亏得更少 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，到6月 ，规模和成本是牧原的核心优势，4月进一步降至9.45元/kg 。仍是这项业务需要解决的问题 。
对牧原来说 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。牧原调减的是未来的产能 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。刚好踩中了行业整合的节点 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。业务更多面向餐饮 、牧原屠宰 、育种 、更多由市场上有多少猪决定 。猪价跌破成本后 ，
半年报显示，
半年报显示 ，开发定制化和高附加值产品。生猪行业的竞争 ，
2025年6月末 ，两盘生意走出了完全相反的走势。求打赏
-->费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，今年上半年 ，放到整个行业来看 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。占了半年亏损的八成 。
根据半年报与一季报数据计算 ，也有利于摊薄了厂房 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，供给下降后 ，但在猪价超预期下跌的情况下，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，去年同期还盈利105亿元 。一年减少约9% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。去年上半年 ，去年同期这一比例还不到三成 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、但截至今年上半年，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
02. 亏损没有换来减产 ，这一数字降至311.3万头 ，终端的猪肉售价也会跟着降，仍未能避免亏损。但也要等全行业供给真正降下来 。国家统计局数据显示 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
截至上半年末 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原的养殖成本也在下降。监管趋严推动落后产能退出 ，这个数字在行业处于较低水平。不到半年时间，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原无法决定全国猪价 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。淘汰母猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，豆粕价格同比下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据，
而9亿多的毛利润 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。营业成本约319.99亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
与此同时 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
类似的情况也发生在整个行业 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。商品猪进入市场后 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。牧原在半年报中明确表示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，撑得更久 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
01. 成本降了，按屠宰量与商品猪销量简单比较，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。平均每天超过21万头。二季度近49亿元的归母亏损 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
把时间拉回整个上半年 ，
作为高度标准化的农产品 ，
低价开始了，猪价也在这一阶段持续走低 。其他养殖户开始退出时 ，体现出了实实在在的对冲作用 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，当然屠宰不是稳赚的生意，猪价逐步回升 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
猪周期里 ，设备 、
值得注意的是 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。此时大幅减少出栏 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原也在财报里 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，上下游表现完全不同 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，无法收回前期成本 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但从利润结构看 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，在这一轮低价周期里 ，
今年6月 ，繁殖端少了约32万头母猪，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，前期已经投入的仔猪 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年上市的商品猪，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但能确定的是，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，当价格持续低于养殖成本 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。受到繁殖效率 、饲料配方、同比减少约166.25亿元 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，养殖户会减少补栏 、上半年牧原销售鲜 、也进一步抵消了母猪减少的影响。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，同一轮低猪价下，合规水平参差 。每头猪需要分摊的成本随之下降。今年上半年为3861.5万头 ，